盘点林林总总的套现路径“解禁”减持、关联交易乃至并购重组，均成为“获利”通道。从管理层、大股东、PE到机构投资者，每当市场升温，便争先恐后展开“大逃亡”。

　　高管套现理由“五花八门”

　　从“改善生活、提高生活品质”，到因“个人原因”辞职，五花八门的减持理由难掩背后的利益冲动。

　　2013年A股从2400点关口一路下挫，在2000点上下跌宕。相对于大盘的反复，创业板却连续走出独立行情，文化传媒、手游概念相继独领风骚。

　　然而，随着股价不断高涨，上述飙升个股的管理层却借“改善生活、提高生活品质”，到“个人原因”辞职之由纷纷减持，五花八门的减持理由却难掩背后利益冲动。W IN D统计数据显示，按照公告日期计算，仅2013年以来，就有320家创业板上市公司发生了关键持股人(大股东、董监高以及持股比例在5%以上的股东)的股权变动，其中，整体呈现减持方向的企业就高达298家，净减持金额则高达443亿元之巨;相比之下，整体呈现增持的公司却仅有22家，这22家企业整体净增持金额仅有5.15亿元。从交易细节来看，2013年以来，上述320家创业板企业共计发生来自高管(含亲属)的股权变动3082起，其中有2814起为减持，减持总金额高达235.19亿元，而增持的金额却仅有6.7亿元。

　　2013年11月，华谊兄弟、海格通信、三川股份、立讯精密纷纷发布减持公告，减持者均是公司大股东或董事长。其中，三川股份称接到公司第一大股东告知函，集团称为改善员工生活、分享企业发展成果，减持公司218.4万股。而三川股份董事长童某则表示，“为了改善生活，提高生活品质”，减持公司137万股，成交价在14.2元/股。

　　《经济参考报》记者查阅公告发现，对于管理层减持目的，尽管有些公告有所解释，但大部分均表示为“个人原因”，比如，华谊兄弟某高管去年8月通过大宗交易平台两次减持，公告中则表示：减持主要是因为孩子工作、个人理财、投资新项目。

　　又如，某创业板上市公司两名董事在季报前踩点减持，公告回应称“两位董事收入不高，由于孩子在国外读书等原因，个人需要通过减持，换取一些现金以备不时之需”。

　　上海一家基金公司投资部门负责人表示，特别是在飙升期间的创业板、中小板个股中，频频出现的减持热往往催生“跑得快”，或曰精准减持现象。

　　此外，频频上演的套现戏码，还伴随创业板管理层的“辞职减持”热。

　　大股东“资产大挪移”掏空上市公司

　　“如果一个市场只有大股东套现赚钱、投资者不断亏钱失血，股市就会成为‘合法集资’和‘庞氏骗局’。”

　　除公司高管为减持抛出花样百出的理由外，在非整体上市普遍存在的背景下，上市公司背后的大股东套现戏码更为跌宕起伏。

　　作为曾经的“农业第一股”，北大荒2013年先是因违规拆借逾9亿元，被上海证券交易所谴责，随后又因信息披露违规，收到中国证监会黑龙江监管局下发的3份行政处罚书。其一笔大股东关联交易更是陷入质疑。

　　北大荒宣布以6161万元报价，向大股东转手十年前以4.76亿元收购的子公司北大荒米业股权。根据合并财务报表，北大荒米业2012年合并主营业务收入高达约83亿元，仅一季末的账面货币资金便超过3亿元。市场人士认为，这一交易尽管具有剥离重组资产的战略意义，但的确存在作价过程不够透明的瑕疵。

　　华宝兴业基金董事长、华宝投资有限公司总经理郑安国指出，上市公司本应通过规范治理架构和信息披露，制约内部人道德风险。上海一位不愿意透露姓名的证券业人士表示，除了类似北大荒的违规拆借、挪资，一些上市公司仍在以高估值收购大股东资产，或将上市公司的优质资产以低溢价关联交易转出。

　　事实上，在名噪一时的明星电力案中，原深圳明伦集团董事长周益明就借虚增母公司及7个子公司的注册资本金3亿元，从而完成入主上市公司。此后不到4个月，就通过庞大的交易资金流出，几乎顺利“掏空”上市公司。根据起诉书，该大股东以恶意对外投资、违规担保、虚假贸易以及违规拆借资金等方式，造成了上市公司资金损失4 .76亿元，以及承担违规担保责任1.91亿元。2007年经四川省高级法院终审裁定，周益明成为中国资本市场上第一个以“合同诈骗罪”被判处无期徒刑的上市公司董事长兼大股东。

　　“如果一个市场只有大股东套现赚钱、投资者不断亏钱失血，股市就会成为‘合法集资’和‘庞氏骗局’。”郑安国说。

　　而随着老股转让被引入，其是否会沦为大股东套现路径的担忧依然存在：利用老股转让套现一是不存在限售期，二是募资直接归股东所有，三是相关费用较低。比如，1月上市新股中就有股东发行老股的费用由发行人承担。

　　市场人士表示，随着2014年新股市场及重组概念再度升温，对大股东套现行为的监管理应更为严格，避免“大股东吃饱喝足，小股民失血割肉”的资本游戏重演。“比如，上市公司的业绩承诺等信息披露不能只是流于形式。报喜不报忧带来业绩大幅下滑，受益方理应受罚。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊说。