今年5月中国白酒业经历了十年来最大降价潮，特别是茅台、五粮液等一线白酒价格下调，让人惊呼白酒行业黄金十年景气周期行将结束；不过在各地方政府的大力扶持、龙头企业加速扩张以及各路资本疯狂涌入的情况下，言及白酒盛宴落幕似乎还为时过早。但是白酒行业产能过剩、国家经济转型以及国务院禁止奢侈三公消费禁令等，都不利于白酒行业的发展。

背景

2011年我国规模以上白酒工业企业实现利润总额571.59亿元，同比增长51.91%。其中净利润较2004年增长3.08倍，9年间复合增长率达23.7%。
自2001年至2011年的11年间，中国白酒产量、销量平均增速不足7%，而相关品牌白酒的营业收入、利润动辄两位数以上高速增长，这主要是依托了中国高速增长的投资这座靠山。

白酒十年最大降价潮

茅台领衔降价潮

今年5月，中国白酒业经历了十年来最大降价潮：53度飞天茅台从3月的2046元/瓶下降至1676.5元/瓶，跌幅约为18%，创下一年以来最低点。甚至由于市场低迷，茅台出厂价上调的预期可能将推至今年年底。随后五粮液、水井坊等品牌也跟风降价。

而与之形成鲜明对比的是，是自去年5月开始的白酒价格集体狂飙，一路上涨之后，茅台终于在今年1月份达到了2300元/瓶的历史最高纪录。彼时五粮液、剑南春以及很多品牌白酒纷纷跟进涨价，中国白酒风头一时无双。

股市独领风骚

根据行业数据，2011年我国规模以上白酒工业企业实现利润总额571.59亿元，同比增长51.91%。其中净利润较2004年增长3.08倍，9年间复合增长率达23.7%。

借着行业东风，多只白酒股今年以来在A股羸弱的走势下逆市上涨。自年初至7月13日，涨幅在40%以上的白酒股有7只。而酒鬼酒和沱牌舍得涨幅甚至超过了120%。

白酒股这轮狂欢中少不了茅台的身影。7月16日贵州茅台股价一度攀升至266.08元，而其总市值也达到了2723亿元，位列A股总市值第10位。

为何在股市呼风唤雨的白酒股遭遇罕见的集体降价潮？

政府严控三公消费诱发降价潮

面对舆论压力，国务院出台了三公消费购买高档白酒香烟的消费禁令。这成为了白酒降价的主要诱因。

白酒是一种特殊的商品，其消费价值主要体现在情感的沟通上。调查显示，工作、商务应酬已经成为白酒消费的主要原因，其消费占比达到 60%以上，业内一致认为，政务、商务需要成为中国白酒消费的主力。

而政府严控三公消费，不仅仅是政府廉政的姿态，而是导致高端白酒主动下调价格以满足公务消费的政策要求。

受此影响，茅台上半年净利139亿元，同比增长37%。这一增速已经显著放缓于去年同期的49%的增速。

产能过剩 行业泡沫面临破碎

政府严控三公消费，也只是诱发了白酒行业降价而已。白酒行业面临的诸多风险也逐渐浮出水面。

日前，中国酿酒工业协会白酒分会在《2011年行业发展趋势总结》中称：要警惕白酒行业快速膨胀的产能扩张背后潜在的泡沫风险。

这不是危言耸听，各大白酒品牌“十二五”规划的自我膨胀，及各地政府主导的白酒产业集群化、规模化发展导致的产能过剩风险正在一步步由或然事件变成必然事件。

投资属性渐弱

另据统计，自2001年至2011年的11年间，中国白酒产量、销量平均增速不足7%，而相关品牌白酒的营业收入、利润动辄两位数以上高速增长，这主要是依托了中国高速增长的投资这座靠山。

今年上半年中国固定资产投资增速应季回落至20.4%，较之2009年上半年的33.5%和2010年以及2011年上半年的25%，有明显回落。

有先行指标回落在前，自从2009年以来火爆的白酒投资也就难免跟着降温了，资金的流出导致高端白酒投资的价格泡沫开始破裂。

而赚钱效应的消失，加大了白酒投机客囤货抛售的压力，变相增加高端白酒供给。高端白酒价格的下调，将不可避免地引发中低端白酒被动降价的连锁反应。

三驾马车拉动白酒继续狂奔

白酒的风光胜景就这样终结了吗？暂时恐怕言之尚早。

地方政府的救命稻草

在GDP、税收和就业增长的三重压力下，地方政府成为白酒行业增长的最大推手。四川、贵州等传统就业大省纷纷将白酒列为十二五规划重中之重。

由此也就产生了诸如“五粮液机场”、“茅台机场”等极富争议的现象，这背后也是地方政府为了白酒行业发展加码所付出的努力。

龙头企业乘势扩张

有了地方政府的大力推动，各地知名品牌白酒龙头公司则加大了扩张脚步。茅台、五粮液、洋河、水井坊等纷纷将扩大产能、提高销售收入目标列为十二五规划任务。

按照目前的静态价格来计算，2015年将达到约5000亿元的产能规模，而2011年整个中国白酒的市场消费量约在2000多亿元，3年市场消化量需要增长一倍。按照中国13.7亿人计算，到“十二五”末人均消费白酒要达到365元。

由此看来，白酒行业的前景空间还比较大。

资本蜂拥而至

正因如此，近期不少资本已开始投资国内白酒行业，如联想整合湖南武陵，河北乾隆醉入股安徽迎驾，华泽收购陕西太白、贵州珍酒，海航集团收购贵州怀酒厂等。

另一方面，不少极具增长潜力的白酒企业也纷纷选择争取上市，通过股场融资。进军资本市场，是目前白酒行业的一个明显趋势。

近期股价调整 担忧成长空间

股市资金有离场迹象

随着资本市场对白酒行业成长性的担忧，今年以来表现逆天的白酒股出现了调整。上周除ST皇台外，16只白酒股均出现下跌，其中古井贡酒以11.27%跌幅居首，跌幅最小的金种子酒也下跌了2.62%。

资金流向上也可以观察到谨慎的资金已经开始出货。如7月2日水井坊涨停，其卖出前三大都是机构专用席位，共卖出超过1亿元，而接盘的均是游资。另外，其他白酒股的股价回调亦显示“资金已经开始离场”。

产能过剩估值偏高

市场出现这种判断的原因，也和行业协会提出的产能过剩有关。多位基金经理表示，由于高端白酒价格下行，终端销售清淡，导致经销商堆积大量库存，预计到三季度末行业疲弱的态势就将体现。

此外，酒企的增长空间也让市场非常担忧。洋河股份仅凭一瓶酒就有1480亿元的市值，而地产龙头万科市值还没到1000亿元，这让白酒股的估值出现了泡沫化趋势。

结语

白酒行业目前已经出现了泡沫化趋势。如果想实现十二规划目标，在实现产业扩张、产能增长的同时，避免行业泡沫继续膨胀，做好产业整合是头等大事。

本网编辑：陈略