停牌筹划近5个月之后，快乐购(300413)却抛出了一纸终止筹划重组的公告。由于“实施条件尚不成熟”，快乐购原本拟收购实际控制人湖南广播电视台(以下简称“湖南广电”)旗下7家公司的全部或控股股权计划无奈告吹，市场投资者曾高度预期的芒果TV、天娱传媒等优质资产打包注入上市公司的计划也随之泡汤。对于上市不久就出现业绩连续“坐滑梯”的快乐购而言，试图靠获注实控人优质资产“自救”的计划只能暂时搁浅。

　　筹划近5个月重组终失败

　　11月5日，快乐购的一份终止筹划重大资产重组公告，让苦等近5个月的快乐购投资者们大失所望。

　　为了筹划本次重组，快乐购可谓煞费苦心。公司股票从今年6月20日起就因重大事项而开始停牌。公司原本拟购买标的资产包括与公司受同一实际控制人湖南广电控制的7家公司的全部或控股股权，拟购买的标的资产范围为湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司、上海天娱传媒有限公司、湖南芒果娱乐有限公司、芒果影视文化有限公司、上海芒果互娱科技有限公司、湖南金鹰卡通有限公司和湖南天娱广告有限公司的全部或控股股权，交易初步方案为快乐购通过发行股份及支付现金的方式购买标的公司股权并募集配套资金。

　　而上述重组的标的均可谓是湖南广电旗下的优质资产。诸如湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司负责运营知名度极高的芒果TV。而拥有天娱音乐和天娱影业两大核心业务板块的天娱传媒，同样属于“重量级”资产。然而，令投资者未曾想到的是，在苦等了近5个月之后，连重组草案都未曾出炉，快乐购便宣布重组无奈终止。

　　“根据相关国资监管部门的批复，本次重大资产重组方案中涉及的标的公司资产状况较为复杂，重组方案尚待商讨和完善，目前实施条件尚不成熟。”对于终止筹划重大资产重组的原因，快乐购在公告中做出了如此解释。

　　与此同时，快乐购还承诺自公告披露之日起2个月内不再筹划重大资产重组。而在2个月之后，快乐购会否再度筹划重组、重组标的是否还会包括芒果TV和天娱传媒等“重量级”资产，一切均成为了未知数。

　　打造“传媒航母”预期落空

　　重组的失败也让快乐购被打造成一艘“传媒航母”的预期暂时落空。

　　在9月2日，中银国际证券曾发布过一份快乐购的研究报告。“天娱传媒、芒果影视文化、芒果娱乐3家公司都拥有艺人经纪+内容制作的业务板块;天娱广告则承担广告营销服务;芒果互娱在游戏产业从制作到发行进行全产业链布局，并可以依托湖南卫视获得强大渠道资源;在产业最下游的渠道上，快乐阳光(芒果TV)和金鹰卡通则分别布局互联网视频、儿童电视渠道。”中银国际证券在报告中认为，此前被注入的7家公司，共同形成了从艺人经纪、内容制作到广告营销再到渠道的全布局。

　　再从盈利提升方面来看，若重组得以实施，快乐购的盈利能力也将大幅提升。诸如，在2013年、2014年，快乐购的归属净利润分别约为1.85亿元和1.54亿元。而据快乐购招股书中曾披露的数据，快乐阳光(芒果TV)在2013年实现的净利润约为1.39亿元，在2014年1-6月实现的净利润约为1.096亿元。不难看出，在获注快乐阳光(芒果TV)资产之后，合并报表后的快乐购的盈利水平将大幅增长。

　　与此同时，若重组得以实施，快乐购的整体市场估值也将大幅增长。10月27日广发证券发布的一份研究报告显示，芒果TV前一轮融资估值已经突破100亿元。“无论是芒果TV，还是天娱传媒，市场曾预期可能单独分别进行IPO，注入快乐购无疑将极大提升上市公司的盈利能力以及估值水平。”北京一位传媒行业人士如是说。

　　业绩不佳“自救”需再寻路

　　虽然在公告中快乐购表示重组的终止不会对公司现有的生产经营活动造成不利影响，也不会影响公司既定的战略规划，但这依然无法掩盖快乐购上市近两年来业绩持续下滑的窘境，对于快乐购而言，在通过获注实控人优质资产谋求“自救”的道路遇阻之后，将不得不再尝试其他的“自救”方法。

　　实际上，快乐购的A股之路走得并不理想。在上市首年，快乐购就出现了增收不增利的情况。2015年，快乐购的营业收入约为28亿元，同比增长约2.18%。而同期快乐购实现净利润约9510万元，同比大幅下滑38.29%。对于业绩不佳的原因，快乐购曾在年报中表示，是由于在2015年加大了移动电商、社交电商和互动营销等战略性投入，而新项目暂处于培育期，因而对公司利润增长造成了一定的影响。

　　在今年上半年，快乐购的营业收入虽然同比增长了17.06%，但报告期内对应实现的归属净利润却同比大幅下滑35.28%。刚刚公布不久的三季报显示，快乐购的业绩有进一步承压的迹象。在今年1-9月，快乐购实现营业收入约24.8亿元，同比增长19.97%，报告期内对应实现的归属净利润约为3416万元，同比下滑幅度为39.56%。

　　实际上，快乐购业绩持续承压的原因，主要与公司传统业务盈利能力的下滑以及新业务处在培育期尚未产生大幅盈利有关。据快乐购今年半年报显示，若以行业分类，公司的主要营收来源包括电视购物、O2O等五大类。其中，今年上半年营收最大业务为电视购物。在今年上半年，快乐购的电视购物业务实现营业收入约6.64亿元，同比下滑22.9%。对应的毛利率同比下滑0.42%，为26.09%。而在传统业务承压的情况下，快乐购的新项目却迟迟未能担当起“造血”的大任。快乐购在三季报中表示，“新项目仍处于培育阶段，流量暂未实现有效的利润转换，收入和利润规模扩大还需一定的周期”。现如今，加之重要重组被终止，快乐购的“自救”之路或将更加难走。

　　北京商报记者 董亮/文 韩玮/制表