地方债风控术

　　《财经国家周刊》：早年的“芜湖模式”以“土地+金融”解决城建项目投融资问题。如今地方债已成为业界和舆论的热点问题，如何在创新中把控风险?如何把握收益与风险的平衡问题?

　　郑之杰：国开行对把控城建投融资风险，有很多实践经验。我们始终严控贷款总量，建立省、市、县三级债务率控制法，从项目开发、评审、授信和法人制度入手，以社会化联合监督机制来防控风险。

　　从长远看，最重要的是地方政府性债务实现透明化。目前，国开行正与各地政府合作，将政府性债务尤其与国开行相关的平台贷款，分门别类纳入全口径预算，配合编制和改善资产负债表，设立动态负债，以实现政府性债务的规范管理，从源头上控制风险。

　　当然，在城镇化进程中，我们也希望国家有关部门能坚持科学规划，对城镇建设用地以盘活存量为主，提高效率并合理界定城镇开发的格局、空间、边界和强度，有特色、有重点、可持续地开发。要一张蓝图绘到底，避免“无序城镇化”带来更大的资金压力和风险。

　　《财经国家周刊》：你怎么看待审计署于2013年年底发布的政府债务审计结果?国开行在化解地方债务存量中能发挥什么作用?

　　郑之杰：应该辩证的看待政府性债务这个问题。

　　审计结果表明，政府性债务是多年累积，主要投向基建等民生领域。在我国经济社会发展中，地方融资平台等债务主体对加快基本建设、改善民生发挥了积极作用，功不可没。此外，从我国经济发展水平、政府性债务现状和资产负债的相互关系来看，目前部分地区存在一定隐患，但总体风险可控。

　　我认为，存量债务的处置要多管齐下。

　　首先，可通过资产证券化等方式，实现基础设施产权向社会资本转让。其次，可设立城市基础设施投融资专营机构，或在国有金融机构内设立特别账户，封闭管理平台资金运用和偿债资产收益。

　　城镇化建设还应以未来收益为支撑，探索多样的市政项目发债模式，大力吸引社会资本和外资。

　　这其中，国开行作为中长期贷款的主力机构，责任重大。地方债务风险，很大程度上源于资金期限错配，但国开行有能力进行化解。通常，商业银行吸收的居民储蓄存款属于短期资金，而近年更出现大量定期存款向活期转化现象。但与此同时，人民币贷款长期化趋势却十分突出，尤其2010年中长期贷款占比达到60.3%的历史高位，2012年也高达55.7%。短期资金显然无法直接用于中长期贷款项目，否则整个金融体系都将面临期限错配所带来的流动性风险。

　　而国开行的发行的金融债券恰好可以将短期资金转为大额长期资金，防范期限错配。另外，国开行还能协助地方政府编制系统性融资规划，根据项目情况设计合理的还款机制和信用结构，建立起一套风险预警机制，防范过度负债。

　　政府与市场之间的桥梁

　　《财经国家周刊》：国开行在政府与市场之间扮演什么样的角色?国开行在运用国家信用方面有什么心得体会?

　　郑之杰：国开行一直扮演的，是政府与市场之间的桥梁。

　　国家给予我们债券零风险权重的债信支持，享有准国家主权信用，能以较高效率筹集资金。这种隐性的增信方式，无需财政拿出“真金白银”或直接担保，不构成政府直接负债，也不增加财政负担，却能放大国家信用的效率，“性价比”很高。

　　上世纪90年代以来，我国城镇化、工业化快速发展，这与开发性金融机构提供了大量中长期建设资金密不可分。国家信用是国开行生存发展的基础和前提，否则，国开行不仅无法发挥作用，还可能面临发不出债、资金链断裂的经营风险。

　　国际上，政府给予开发性金融机构永久债信，也是通行做法。例如德国战后的重建，就是由获得政府永久债信支持的德国复兴信贷银行(KFW)来支持。同时，德国KFW在基础设施、中小企业、进出口等领域和应对国际金融危机等方面，都发挥了巨大作用。同样，日本政策投资银行、巴西国民经济社会发展银行等开发性金融机构，也都有政府明确的债信支持，在相同领域发挥重要作用。

　　作为我国的开发性金融机构，国开行近20年来一直在探索市场化运作模式和管理方式。我们主导和参与了几乎所有债券品种创新，开创多种市场化招标技术，构建了完整的收益率曲线，成为债券发行、利率掉期、Shibor市场定价的主要基准，是市场定价的“锚”。在资金运作上，我们摒弃了传统政策性银行依靠行政指令、财政补贴的观念，摒弃了项目由政府指定、发债靠行政摊派、贷款由商业银行委代的“出纳式”银行模式，转而按照市场规律、银行规则来办银行。国开行将信贷集中投向了经济社会发展的重点领域和薄弱环节。

　　国开行这些年的最主要经验，就在于将服务国家战略与市场化运作有机结合。截至2013年底，国开行债券存量接近6万亿元，贷款余额超过7万亿元，资产规模突破8万亿元;累计本息回收率99.68%，连续14年保持高位;不良贷款率0.48%，连续35个季度控制在1%以内。

　　可以说，国开行珍惜并用好了国家信用，履行了“增强国力、改善民生”的使命。下一步，我们将更好地担当开发性金融机构的角色，为金融市场的稳步发展和国民经济的稳中求进，发挥独特而重要的作用。记者 聂欧