鉴于到期压力，央行2月16日逆回购操作进一步放量，结束了连续14日的净回笼，上一交易日也超额续作MLF。央行在放量的同时也“压着劲儿”，并未续作TLF。Shibor利率连续两日全线上涨。在分析人士看来，央行在公开市场操作工具的选择上更加灵活，意在维持资金面的紧平衡。

　　结束近半月净回笼

　　2月16日，央行公开市场进行800亿元7天期逆回购操作、800亿元14天期逆回购操作、900亿元28天期逆回购操作，共计2500亿元。当日央行公开市场有1500亿元逆回购到期，单日净投放1000亿元，终结连续14日的净回笼。

　　从央行近期的逆回购操作来看，2月4日-10日，央行连续六天暂停公开市场逆回购操作，此后虽然重启逆回购，但维持在净回笼状态。对于央行的操作，苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙认为，央行在经过14个工作日的净回笼后，通过逆回购进行了净投放，这是一个正常的货币政策操作过程，是为了保持资金面的基本稳定，同时也是为了应对6000亿元的TLF到期。

　　1月20日，央行通过临时流动性便利操作(TLF)为几家大型商业银行提供了临时流动性的支持(约6000亿元)，期限为28天，该TLF操作已至到期节点。值得注意的是，央行并未进行续作。

　　此外，2月15日，央行刚刚超额续作了中期借贷便利操作(MLF)。央行对22家金融机构开展MLF操作共3935亿元。这较上期MLF操作量增加了约六成，但操作利率却未继续上调。同时，2月15日有1515亿元6月期MLF到期，与到期量对冲后，央行2月16日超额续作了2435亿元MLF，缓解本周巨额到期资金压力意图明显。

　　民生证券研究院固收团队负责人李奇霖指出，央行本次超续MLF的目的在于弥补流动性缺口，保持市场流动性基本稳定，毕竟央行只是意在去杠杆，而非造成流动性紧张的恐慌。

　　Shibor利率连续两日全线上涨

　　央行逆回购操作虽然放量，但由于未续作TLF，此外，叠加之前连续净回笼带来的影响，市场资金面仍显紧张。2月16日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，Shibor利率连续两天全线上涨。

　　具体来看，隔夜Shibor涨6.72个基点，报2.333%，7天期Shibor涨1.65个基点，报2.6435%，1个月期涨2.04个基点，报4.0516%，连续14日上涨;3个月期涨1.24个基点，报4.2518%，连续12日上涨，创2015年4月24日以来新高。

　　值得关注的还有市场利率出现的“剪刀差”现象。节后，短期Shibor利率持续下跌，近两日出现上涨，而3月期等中长期Shibor利率呈上升趋势。黄志龙认为，节后，短期Shibor利率下跌，正是反映了节后大量现金重新回流到市场，拉低了短期市场利率。但是3月期长期利率仍然呈现上升趋势，则反映了今年货币政策和流动性紧平衡、边际收紧的趋势。

　　此外，总结央行近日的操作，到期TLF未续作，公开市场逆回购及MLF加量投放对冲。

　　对于央行在公开市场操作工具的选择上，黄志龙分析，由于TLF是岁末年初临时性的资金安排，与MLF最大的不同是TLF不需要抵押品，相当于针对大型金融机构的信用贷款，而MLF需要高信用等级的抵押品。因此，TLF这种临时性的资金安排不续作也在市场意料之中。2月15日MLF投放资金与2月16日逆回购净投放的目的基本一样，一是保持资金的稳定，二是应对本周公开市场流动性工具接近1.6万亿元的到期。

　　资金面将保持紧平衡态势

　　事实上，节后央行上调公开市场操作利率，又连续六天暂停公开市场逆回购操作，一度引发市场对于资金面将进一步收紧猜测。

　　针对市场关于央行货币政策趋紧的预测，央行相关人士多次表态。央行研究局局长徐忠表示，公开市场操作中标利率上升是市场化招标的结果，完全不等同于央行加息。央行副行长易纲回应，会保持货币政策总体的稳健，稳健的货币政策是一个中性的货币政策，而中性态势就是不紧不松。

　　在分析人士看来，央行今年的货币政策相对于去年会有所收紧。

　　交行首席经济学家连平认为，当前央行货币政策持续偏紧或者大幅度收紧的时机并没有到，但是为了满足中央经济工作会议提出的“维护流动性基本稳定”的要求，因此当前流动性不应像过去那么充裕，利率水平也不能像过去那么低。事实上，在央行去年底和今年初的操作中，市场流动性已经有所收紧，因此利率出现小幅度上升，但不等于市场进入加息通道。

　　对于近期的资金面，分析人士预计，央行将会保持资金面紧平衡的状态。申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇指出，央行公开市场操作的主要目的是平滑流动性短期波动，在资金面总体稳定的情况下并不会过度释放流动性。伴随着节后资金回流因素的消退，以及本周逆回购到期量扩大和节前TLF到期，央行重启逆回购予以对冲，但央行维持资金面紧平衡的态度不会改变。

　　黄志龙认为，在1月社会融资创历史新高之后，后期资金面维持边际收紧的趋势还可能持续，过去一年半的市场流动性过于宽松，市场操作利率也大幅低于历史平均水平，所以要实现稳健中性的货币政策取向，央行公开市场操作净投放和净回笼将间断进行。对于未来资金面和货币政策走势，不仅要考虑国内防控金融风险、防止经济再度下滑、通胀压力，还需要关注美联储加息的幅度与节奏。

　　北京商报记者 崔启斌 刘双霞