央行在今年春节前大力维稳资金面。1月19日，央行开展了2500亿元逆回购操作后，本周公开市场净投放资金量已超过万亿元，创历史新高。不过，从投放节奏来看，央行实际净投放在减量，此外，在长期资金投放上，央行未及时续作MLF。分析人士认为，这表明央行宽松意愿有限，今年的货币政策相比去年会有所收紧。

　　单周投放超万亿元

　　央行1月19日进行1000亿元7天期逆回购操作、1500亿元28天期逆回购操作，鉴于当日有600亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1900亿元。上一交易日央行公开市场净投放4100亿元，创单日净投放纪录。

　　值得注意的是，从本周一至周四，央行已在公开市场通过逆回购累计净投放10350亿元，誓要创下史上最大单周净投放。不过，由于1月18日和19日均有MLF到期，MLF到期资金量合计达2165亿元，对冲后实际净投放量则有所减少。此前历史最大单周净投放纪录是2016年1月29日当周的6900亿元。

　　从央行投放节奏分析，1月19日净投放的资金量实则较1月19日有所减少，在分析人士看来，这也从侧面显示出，央行大幅净投放资金仅为缓解春节前资金压力，实际宽松意愿有限。

　　从交行观测的市场银行间流动性指数(IBLI)也显示出，本周四流动性压力有所缓解。1月19日发布的流动性指数为84.15，较周三的103.93有所下降。对此，交行金研中心高级研究员陈冀表示，流动性指数已开始回落，显示出市场的流动性压力有所减少，央行此时逆回购也没必要继续加码。

　　资金缺口超预期

　　央行虽然连日“大手笔”投放资金，但从市场利率来看，资金面仍显紧张。上海银行间同业拆放利率(Shibor)1月19日再度全线上涨，已连续普涨5日。其中，隔夜Shibor报2.364%，涨3.6个基点;7天Shibor报2.538%，上涨3.38个基点;3个月Shibor报3.803%，再涨5.39个基点。此外，1月19日，十年期国债期货大幅走高。

　　在央行连日净投放之后，资金面为何还是收紧?华创债券认为，主要还是投放量不够，资金缺口过大，一方面取现的规模可能超预期，之前有人认为现在电子支付这么发达，会降低取现规模，现在来看影响会比较有限，老百姓该取现的还是会取现;另一方面可能是1月信贷投放量超预期。

　　中金固收认为，尽管资金面在春节前收紧是季节性特征，但央行提前投放跨年资金情况下，资金仍持续偏紧主要是众多流动性收紧因素叠加到同一时期导致流动性缺口迅速放大所致。春节取现因素、缴税因素、外汇占款流出因素、缴纳法定存款准备金这几个因素对流动性影响都不小，尤其是今年过年早使得这几个因素同时叠加，导致银行出现较大的流动性缺口。总体来看，目前货币当局资金投放量仍不充裕，而且期限偏短，没有MLF等较长期限资金的净投放，使得2月资金到期压力上升。

　　事实上，1月18日有1345亿元MLF到期，央行暂未进行续作。对此，市场认为略超预期。国信固收分析认为，一是当天公开市场投放量超过4000亿元，即使考虑MLF到期，当天仍投放基础货币2755亿元，数量并不少;二是1月13日银行间资金面偏松时，央行还通过MLF投放2040亿元资金，而现在属于春节前资金波动的敏感时期，央行没有主动收紧资金的必要;三是MLF回笼也不排除是因为年初信贷投放过快。

　　需要关注的是，1月19日和1月22日还将分别有820亿元和1175亿元一年期MLF到期。有消息称央行1月19日向部分银行就MLF需求进行询量。

　　货币政策有收紧趋向

　　事实上，有分析人士指出，央行1月18日未续作MLF以及1月19日逆回购减量，表明央行宽松意愿有限，并指出今年央行货币政策有收紧趋势。

　　据统计数据显示，去年，央行通过逆回购向市场投放的流动性资金共计24.85万亿元，是2015年的6.66倍;通过MLF向市场投放的流动性资金共计5.52万亿元，是2015年的2.41倍。2016年12月，中央经济工作会议提出，今年货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。

　　对此，远见国家创新战略研究院院长马光远表示，今年央行货币政策要考虑的因素除了经济增长还有防风险以及人民币汇率等方面。央行对今年货币政策的表述在“稳健”基础上加了“中性”的表述，“中性”就指相对于2016年来讲，整个货币的流动性，整个闸门可能会收得紧一点。但也不是“从紧”的政策，只是稳中略有收缩。

　　中国国际经济交流中心副总经济师徐洪才认为，“适应货币供应方式新变化”意味着过去那种完全依靠外汇占款被动放货币的时代已经结束。同时，要降低融资成本，围绕服务实体经济这一主线。

　　“2017年央行至少降低法定存款准备金率2-3次是必要的。通过降准来减少对短期市场的波动性，因为公开市场频繁操作，提供的是短期资金，但是银行希望得到长期资金来支持实体经济发展，所以降准可能是一个重要的选择，未来多样性的金融政策工具之间应该合理搭配。” 徐洪才进一步分析。

　　在华融证券首席经济学家伍戈看来，今年就业、通胀、国际收支平衡都不是严重的问题，防风险和稳增长可能会凸显。从现在来看，2017年上半年货币政策可能以防风险为主。但是下半年，随着房地产调整效果的体现，从三季度开始，稳增长可能是一个重要目标。而中央经济工作会议把防风险放到更加重要的位置，会使货币政策边际上趋紧。

　　北京商报记者 崔启斌 刘双霞/文 代小杰/制表