楼市调控加码的同时，房贷市场并未迅速降温。据12月14日央行发布的《2016年11月金融统计数据报告》(以下简称《报告》)显示，房贷依然是新增信贷的主力，11月占比高达71%，虽较上月75%有所下滑，但仍处于高位。在分析人士看来，政策调控对信贷的影响有时间滞后，加上11月地方债置换影响，导致房贷依旧占据较大比例，预计未来这个占比会有所下滑。

　　房贷占比超七成

　　《报告》显示，11月，人民币贷款增加7946亿元，同比多增857亿元。这一规模超出市场预期，此前10家机构对11月新增信贷平均预测值为6920亿元。

　　从信贷结构来看，居民中长期贷款依然是新增信贷的主力。央行数据显示，11月居民中长期贷款增加5692亿元，占新增贷款的比重为71.6%。对比上月数据，10月新增人民币贷款6513亿元，居民中长期贷款占新增贷款75%。

　　具体来看，11月，本外币贷款余额111.09万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额105.56万亿元，同比增长13.1%，增速与上月持平，比去年同期低1.8个百分点。当月人民币贷款增加7946亿元，分部门看，住户部门贷款增加6796亿元，其中，短期贷款增加1104亿元，中长期贷款增加5692亿元;非金融企业及机关团体贷款增加1656亿元，其中，短期贷款增加428亿元，中长期贷款增加2018亿元，票据融资减少1009亿元;非银行业金融机构贷款减少938亿元。月末外币贷款余额8024亿美元，同比下降4.6%，当月外币贷款增加20亿美元。

　　北京商报记者统计，前11个月新增人民币贷款累计11.61万亿元，与去年全年新增人民币贷款11.72万亿元十分接近，今年全年的人民币贷款也有望突破12万亿元。

　　贷款结构受地方债置换影响

　　事实上，从10月开始，北京、上海、广州、深圳等21个城市先后出台楼市限贷限购政策，加码房地产调控。令人疑惑的是，虽然房地产调控举措频出，为何房贷占新增信贷的比重仍然居高不下?

　　在多位分析人士看来，楼市调控政策存在滞后因素。易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，信贷数据并没有出现如预期的下滑，其实这和部分贷款业务滞后的因素有关系。另外，过去改善型需求积极释放，换房需求较大，部分贷款会提前偿还，这样贷款数据反而会减少。

　　在黄金钱包首席分析师肖磊看来，目前房贷占比高居不下原因有二：一是利率持续在低位，国内诸多资产的吸引力依然不及房产;二是由于其他消费市场的信贷增速下滑，整个信贷规模虽然超出预期，但增长并不明显。

　　从贷款结构来看，住户部门贷款增加6796亿元，其中，短期贷款增加1104亿元，中长期贷款增加5692亿元;非金融企业及机关团体贷款增加1656亿元，其中，短期贷款增加428亿元，中长期贷款增加2018亿元，票据融资减少1009亿元;非银行业金融机构贷款减少938亿元。

　　对此，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，企业贷款占比小主要是受地方债置换的影响。他解释，从去年到今年，总共置换的地方债将近10万亿元。而这10万亿元过去都是企业贷款，而置换以后，现在贷款的基数被挖了10万亿元的坑，企业贷款在补坑的基础上，还要实现净增长，并不容易，这是地方债置换在数据统计上的影响，另外，地方债置换还造成企业贷款意愿减弱。从M1的角度来看，M1统计就是企业活期，数值也很高，不管是负债来的，还是企业靠业务赚来的，反映出来就是企业手里有钱。

　　M2走势预测现分歧

　　在11月金融统计数据中，M2的变化也需要关注。11月末，M2余额为153.04万亿元,同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.3个百分点。

　　对此，招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为，M2增速回落至11.4%，拆借市场成交量同比显著下滑，拆借利率同比则大幅上升，显示在央行金融降杠杆措施的推动下，货币条件有所收紧，金融加杠杆成本上升，预计这可有效控制金融杠杆的进一步扩张。

　　M2被看做是反映基础货币投放的一项指标。事实上，近期主要市场利率持续走高，资金面处于紧张状态。在此背景下，下一步，M2的走势如何也备受市场关注。

　　对于近期市场利率的表现，刘东亮指出，金融数据体现出“紧货币，宽信用”的思路，但伴随持续的资金紧张和债券市场大跌，企业发行债券融资的成本已显著抬升，票据、同存利率已经出现大幅上升，理财产品利率也在向上调整，除存贷款外几乎所有的利率都在上行，这意味着银行负债端成本在上升，未来资产端投放价格也可能水涨船高，利率上行势头有从债券市场向广谱利率蔓延的风险，刚刚企稳的实体经济可能难以承受融资成本的超预期上升。

　　对于未来央行是否会加大货币投放的问题，肖磊认为，M2目前的增长速度已经相对较高了，如果不出现金融危机，不推出类似4万亿元一样的刺激措施，M2增速有回落至10%的可能。

　　对于下一步货币政策的判断，国务院发展研究中心金融研究所研究员王洋分析，目前，经济复苏的基础不牢、通胀率暂时也不高，中国并不具备加息的环境和条件。如果美国12月真的加息，只能说中国政策进一步放松的空间收窄了，但还没有到收紧的时点。

　　北京商报记者 岳品瑜 刘双霞