中国央行下属的国家外汇管理局更新了中国央行10月最新的外汇资产数据。更新的数据中有一处令人惊讶的地方和一处不那么惊讶的地方。

不那么惊讶的一点是：在沉寂6年之后，中国央行承认其购进了大量的黄金。多年之后，这些数据终于向世人所展示。中国周末更新的黄金储备数据显然带有特别的政策目的：为了刺激市场对中国的信心。我们等着中国央行以后每个月渐进式地公布其黄金储备数据，我们将可以进一步观察中国真实的黄金储备。

目前我们获得确认：中国截至10月31日黄金储备增加至创纪录的633亿美元，比9月末的612亿美元增加21亿美元。根据伦敦金银市场协会本月黄金固定价格计算，中国持有黄金总量为1722吨，增加14吨。这是中国连续5个月增持黄金储备。

这并不让人感到惊讶。我们预计中国在未来每个月仍将会增加10-20吨的黄金储备。不仅仅是因为中国央行/国家外汇管理局/中投公司的可替代黄金储备要远超目前的储备。这也是中国央行拒绝公布其真实储备的原因(特别是当中国或是俄罗斯在大量购进黄金时黄金价格却在持续下跌)。但是因为人民币正在试图被纳入国际货币基金组织特别提款权一篮子货币，因此中国希望展示其多元化的资产基础。

中国资产储备数据中更加令人感到惊讶的发现是，尽管市场一致预计中国外汇储备将会从9月末的3.51万亿下滑至3.47万亿左右，特别是在中国央行为稳定人民币汇率在市场中操作的情况下。美国知名博客zerohedge发表文章称，中国央行使用了一些“伎俩”使得其10月底的外汇储备意外的实现了增长，达到3.53万亿(35255.07亿美元)。

这怎么可能？难道中国是在公开的伪造数据？不是！加拿大皇家银行驻香港货币策略师Sue Trinh在接受彭博社采访时表示，“中国即期外汇储备并没有向人们展示其全部的情况。因为它不包括远期外汇账。中国，和很多新兴市场央行一样，都在不断增加使用远期外汇账来进行对市场的干预活动。

我们将详细准确的解释中国是怎样在即期市场中进行外汇干预转变成远期外汇，从而对外汇储备直接造成影响。

“中国的资本外流仍在发生，看看北京是怎样掩盖这一事实的”。

今年早些时候，我们曾问过市场是否被中国资本[0.00%]外流的速度所欺骗。

受中国9月外汇储备将会下降预期的影响，新兴市场货币以及其他资产价格大幅上涨。9月中国外汇储备下滑43亿美元。这一数字没有任何意义，资金外流规模在月中就已经超过了这一数字。

这是很重要的。因为在中国主动贬值人民币三周后，中国外汇储备的月度数据将可能触发/关闭市场的新风险。这意味着如果数据不可信或者变得不透明，投资者可能会根据坏消息进行操作。我们希望知道中国面临着多大的资本外流压力，中国的外汇储备数据到底缺失了多少。中国的外汇储备数据并不是一个有用的指标。

高盛在9月所指出的的，中国银行[5.49% 资金 研报]似乎在用他们自己的账户吸收外流的资本。

考虑到中国央行可能的资产负债表操作(例如与各大商业银行的短期交易和协议；远期交易；外汇委托贷款的减少或再支付)。我们小心的分析了中国外汇储备数据。这一数据很可能无法全部展示中国外汇流动的情况。今天的数据与中国央行9月的数据之间巨大的差距显示中国的银行可能使用自己的即期外汇仓位去帮助弥补一些外流的资本。尽管这些银行的整体外汇储备都通过远期协议与中国央行相关。

简单来说，我们认为和美国国家统计局手法类似，当中国GDP增速低于7%时，中国央行将会采取一切手段来弱化中国经济的弱点，以保证市场对于中国资本外流的情况不会过度反应。

现在，这已经非常明显。让我们来看彭博社的报道：

根据中国央行的数据显示，中国央行和地方借贷者持有的在岸远期汇率交割在8月增加值679亿美元。这一仓位推涨人民币兑美元汇率。这一规模是今年前7个月平均规模的5倍。根据中国招商银行[5.19% 资金 研报]和高盛集团的研报，这些仓位是不立刻耗尽外汇储备的情况下支撑人民币汇率策略三部曲的一部分。

标准的央行市场干预行动通过包括在市场中抛售美元和买进本国货币。中国大型国有银行在外汇掉期市场借入大量美元，在现金即期市场抛售大量美元并使用与央行的远期合约对冲这些仓位。

花旗集团10国外汇交易策略全球主管Steven Englander表示，“如果你可以在不实际减少本国外汇储备的情况下对本国货币进行市场干预，这将是一个更好的情况。央行这种模式的运作并不像大规模出售外汇储备那样感觉激烈，但是央行更喜欢这种方式。”

中国招商银行外汇交易主管Frank Zhang表示，中国主要银行8月和9月在在岸外汇掉期市场借入大量美元，接着开始在即期市场大量卖出美元。

高盛指出，中国央行之后与这些银行对冲仓位，将这些商业银行的交易划入到自己的资产负债表中。

从操作层面来看，购买人民币远期合约意味着中国央行不会使得其系统中的人民币流动性枯竭即使中国央行要在即期市场买入大量人民币。中国央行在8月的降息和降准措施将会补充市场中因为央行干预而减少的人民币流动性。

花旗集团Englander表示，“如果有一种交易方式可以解决问题，那么实际流动性在短期内的影响将不会很剧烈。但是最终的影响将不可避免。”

简单来说(尽管这一过程的开始并不是一个复杂交易)就是，中国央行竭尽所有努力控制人民币贬值所带来的影响。一开始当市场意识到发生了什么时一切还不会出现问题，但是之后就无法保证。因为无论彭博社或者华尔街日报发表多少相关报道，市场仍然只会关注标题中的数字，并对人民币所面临的压力进行很快的判断。

在今天结束时，我们得到的是：有关中国资本外流的情况非常的重要。事实上，这已经影响到了美联储的反应。即使北京并不一定希望美联储加息，但是中国央行肯定不希望放弃对人民币汇率的完全控制。因此，你可能会看到中国为了缓解短期外汇储备下滑压力所做的努力，即使这意味着在人民币贬值之路上的一些作弊手段。是的，谁能因为这件事来指责他们呢？全世界都陷入了寻找缓兵之计的状况中，为什么中国央行需要被区别对待呢？

当然，周一的头条可能是当中国央行转向外汇掉期市场后，中国外汇流动性停止。因为正如花旗Englander指出的“如果能在不事实上消耗外汇储备的情况下干预市场，这将是一个更好的情况”。正如高盛之前解释的，“为了对人民币汇率走势进行全面的评估，包括离岸人民币市场，其他外汇数据，例如外汇交易仓位，这些数据不会受到估值效应的影响并包括了在岸银行系统和离岸银行的外汇交易，尽管这些不包括远期交易。”涵盖中国央行的外汇交易仓位数据应该在10月中出炉，包括整个在岸银行系统(中国央行加上所有银行)的相似数据也应该在同样的时间公布。

但是暂时我们希望中国最终能控制人民币贬值带来的影响，不再卖出所持有的债券(这对于欧央行来说是一个坏消息)，并推动股市的反弹。至于中国持续的增持黄金，我们预计这将不会引起媒体的兴趣。(Oscar)